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    位于上海九江路的上海国投资金信托总部，近来异常忙碌，沪上不少私募基金频繁光顾此地。自从推出了“蓝宝石”证券投资信托系列产品，并任命私募基金管理人（多为以证券投资为主营业务的投资公司等）担任受益权委托人后，一直处于灰色地带的私募基金，仿佛找到了一条合规之路

    信托计划催熟私募基金 

合作之途

    由私募基金管理人担任信托计划受益权委托人，这在目前的中国信托业内尚属罕见。上国投相关人士介绍说，与私募基金合作可以追溯到2003年。短短3年间，已经成立了近30个证券投资信托产品，其中，已有10多个结束了存续期，且均实现了计划规定的收益分配。

    针对私募基金信息不透明，管理水平参差不齐的现状，在合作中，上国投采取由私募基金以充足的自有资金投入信托，并首先承担损失以获取增值报酬的模式。一般股票型产品按照1：1.5进行配比，也就是说，如果私募基金出资2000万，上国投就再公开募集3000万，成立一只规模为5000万的信托计划。

    而作为委托人的私募基金，必须具备几大要求：即私募基金必须通过受托人的尽职调查程序；自有资金达到一定规定；承诺资金的合法性；履行内部必要授权程序；内部有完善的内控制度与合格投资团队。

严格风控

    虽然对委托人要求甚高，但由于私募基金“非正规军”的身份，所以其中如何规避格风险，就外引人关注。

    上国投人士表示，此类信托计划一般都会引入外部托管机制，由托管行和信托公司对一般受益权委托人的委托人指令，进行双重监管。此外，上海国投还通过设定两类投资者出资比例，保证优先收益人（即信托计划投资者）的收益。当信托计划出现亏损时，首先由一般受益权委托人（即私募基金）缴付的信托资金承担；优先受益人承担相对低的风险，获取稳定的预期收益。同时，通过设置较高的止损线（一般将止损点设置在0.85），在信托计划单位净值达到止损点时，将被动进行平仓操作。

    通过信托计划成立的私募基金，在具体投资上，与公募基金也日益接近。上国投信托相关人士表示，上国投一般会以沪深300指数成份股作为基本的股票池，再由委托人进行优化。也可增加部分股票进入股票池，但必须由上国投对股票的流动性进行最终的判定。此外，单只股票的投资不能超过信托计划总规模的10%，且一般情况下，不得投资封闭式基金。“这也是从流动性的角度加以考虑。”

私募孵化器

    多年来私募基金处于灰色地带，在夹缝中求生存。此类信托计划，给私募基金指明了一条通向合规化之路。

    “在与多家私募基金合作中，我们会有计划地考察私募基金的管理能力和职业操守，并留下历史记录，再选择优秀管理者长期合作。希望最终能实现优先受益投资者完全承担市场风险，分享投资收益。”上述人士表示，“届时，私募基金将走上品牌化的专业投资管理人道路，以自己的管理能力获取相应报酬，最终实现真正意义上的资产管理。”

    对于私募基金而言，通过此类信托计划的合作形式，不仅能以较低的成本（一般将保底收益定在4.5%）融到更多的资金投入资本市场，同时也能留下公开记录，为日后私募基金“开疆拓土”做准备。

    随着此类信托计划的逐步推广，以信托制度和信托公司为平台，私募基金有望被纳入有监督、制衡机制的合规化长远发展轨道，在阳光下进行运作。

链接

    证券投资信托中，委托人包括一般受益权委托人和优先受益权委托人，社会投资者是优先受益权委托人，一般受益权委托人则为机构投资者。上国投基金组合投资信托计划中，一般受益权委托人和优先受益权委托人交付的初始信托资金比例为1：3，指数连接投资信托计划中相应的资金比例为2：3。